尽管马股在2020年表现强劲，艾芬黄氏研究预期在政治不明朗、外资料不会重返、雇员公积金局（EPF）入市资金减少等因素影响下，2021年综指涨势将受到抑制，并持续处于窄幅横摆窘境，年终目标为1730点。
艾芬黄氏研究表示，2020年注定是令人印象深刻的一年，一场冠病疫情成为全球大问题，不仅拖慢全球经济，也打击股市表现。不过，全球中央银行和政府透过积极开展量化宽松的货币和财政政策，让热钱涌向黄金和高风险资产类别来取得更高回酬。
“同时，在大量振兴经济配套扶持下，全球股市快速从3月低位复苏，其中富时综合指数已从低位复苏33.8%，今年至今增长2.7%，表现超越多数区域股市。”
该行指出，以富时综指成份股来看，若剔除涨势强劲的手套股，其他成份股的跌幅已显著收窄，但考量市场资金流、估值和复苏前景，马股风险回酬已趋向平衡。
“我们预见在疲弱马币、外资流入有限、马股卓越表现和公积金局投资减少等因素影响下，大资本股进一步上攻难度不低，可能抑制富时综指涨势。”
艾芬黄氏研究认为，在下列情况下，今年上半年马股将游移在“忐忑”的对立情绪中。
1.全球新一轮封锁可能危及经济复苏
虽然股市已反映生活重返正常希望，但现实却是全球冠病确诊数量持续飙升，这大大提高各国落实封锁措施可能，恐打击家庭和企业，令短期经济可能受到负面冲击。因此，艾芬黄氏研究审慎看待全球经济强劲复苏潜能。
2.富时综指强劲表现
企业盈利今年萎缩12.1%后，艾芬黄氏研究预期2021年企业盈利将强劲反弹30.4%，主要反映低比较基础，以及手套公司强劲盈利增长。
“马股本益比估值已高出5年中值3个标准差。就算扣除手套领域，综指表现仍超越多数区域同侪。考量到马股强劲表现，富时综指未来催化因素有限。同时，今年3至12月暂停的卖空活动重新启动，也可能抑制短期涨势。”
3.游资供应者缺席
政府在2021年财政预算案宣布，允许面对失业和减薪的公积金局会员从第一户头提款1万或最多6万令吉，预期符合资格的会员多达800万，可能提取700亿令吉。同时，雇员公积金缴纳率也将从11%减至9%，可能减少公积金局现金流93亿令吉。
在过去5年，公积金局净资金流入达203亿令吉，因此艾芬黄氏研究预见股市新投资可能趋向挑战，而股市一旦出现强劲涨势也将获套利活动稀释。
4.政治不明朗因素
沙巴补选延后，已向市场释出短期不会提前大选的讯号。艾芬黄氏研究说，一旦疫情受控，政府仍可能提前大选，而这样的不明朗因素将抑制短期资金流入。
今年以来，大马资金外撤242亿令吉，连续3年录得净外资撤离。同时，该行预期明年经常账将持续处于疲势，可能抑制马币升值，令外资流入前景持续暗淡。
企业盈利料劲扬30%
艾芬黄氏研究表示，今年第三季企业财报表现令人惊喜，追踪的48%企业财报捎来惊喜。在种植和手套股推动下，马股营运盈利（EBITDA）赚益达到24.7%，看好2021年营运盈利将进一步增长，并推动每股盈利强劲增长30.4%。
“尽管面对疫情冲击，电子制造服务、种植、橡胶和科技领域今年盈利增长并未受到干扰，我们预期涨势将延续至2021年，其余领域在低基础下也将取得增长。”
此外，随着速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）纳入富时综指，该行上调富时综指2020年每股盈利目标至萎缩12.1%，而2021年则有望强劲增长30.4%，但2022年将萎缩0.9%。
“不过，若扣除手套股贡献，2021年盈利将较2019年减少约5%，反映出马股企业盈利并未广泛复苏。”
明年综指年终目标1730
艾芬黄氏研究认为，缺乏重大催化因素下，预见富时综指将持续窄幅横摆，维持“中和”评级，明年富时综指年终目标为1730点。
“不过，2021年潜在上市的新股，包括U Mobile、MMC机构（MMCCORP,2194,主板交通及物流组）旗下港口资产、依海控股（Iskandar Waterfront Holdings）等大型企业有望带来一些激励。”
尽管如此，基于马股涨势有限，艾芬黄氏研究相信市值偏好策略将奏效，但同时也需要仔细选股。
“我们的投资首选名单分为复苏、5G、贸易转移（电子制造服务和）和素质4大主题，涵盖永旺信贷（AEONCR,5139,主板金融服务组）、齐力工业（PMETAL,8869,主板工业产品服务组）、国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）、益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组）、马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）、丰山集团（MTAG,0213,创业板工业产品服务组）、贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）、全利资源（QL,7084,主板消费产品服务组）和森德公司（SCIENTX,4731,主板工业产品服务组）。”
领域方面，该行上调电子制造服务、建筑材料、公用事业和科技评级至“加码”，但维持石油与天然气、银行与金融服务、电讯、产业、种植等领域“中和”评级。
中低资本股料续跑出
艾芬黄氏研究认为，在经常账疲弱，以及马币潜在走贬下，过去3年缺席的外资料不会重返，加上公积金局参与度减少，将抑制大资本股涨势。
“我们相信明年富时综指将窄幅震荡，但在散户入市意愿强劲下，相信中低资本股和特选主题股将吸引他们的目光。”
艾芬黄氏研究说，当马股在今年3月触底后，小资本指数表现持续超越富时综指，预期在增长前景和估值诱人2大因素扶持下，超越大市表现可能持续。
“尽管复苏角度可能持续，同时市场也将专注‘沉底’和价值股，但我们怀疑其中可能存在价值陷阱，特别是银行、博彩和交通等盈利能见度不高的领域。如果盈利没有出现明显改善，任何涨势都将受抑。”
更看好增长主题
因此，相比价值股，该行更看好增长主题，特别是电子制造服务和科技领域潜能。
“此外，在低利率环境，以及投资者寻找高回酬资产下，我们相信今年高周息率股潜存进一步增长空间。”
